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　　近期發改委出臺能耗雙控方案，部分地區化工企業受限產限電影響，受此影響化工行業近期波動加劇。從行業價格、庫存等情況看，化工行業景氣度維持上行趨勢，近期市場整體波動下部分低估值公司存在錯殺的可能性。我們重點梳理了當前價格下低估值細分行業龍頭，建議關注魯西化工、山東?；?、興發集團、湖北宜化、合盛硅業、廣匯能源、東岳集團、桐昆股份等。

　　發改委出臺能耗雙控方案，近期傳統化工板塊波動加劇。

　　2021年9月國家發改委發布《完善能源消費強度和總量雙控制度方案》，對國內主要行業能耗水平從消費強度及總量同時提出要求，并對上半年能耗雙控目標完成情況進行公示，對江蘇、云南等9個省市提出紅色預警。在國家提出的能耗雙控要求下，部分省市地區強化能耗管控力度，部分地區短期內化工行業生產受到影響，受此因素等影響近期傳統化工板塊市場波動加劇。

　　限電限產影響多為短期因素，多數公司生產經營保持正常。

　　根據我們調研了解，近期部分區域部分化工品生產受到限電限產影響，如云南地區金屬硅、江蘇地區農藥、浙江地區紡織產業鏈等，但多數化工公司生產經營保持正常狀態，如新疆等中西部地區氯堿產業鏈等。此外，本次受影響時間區間預計集中在十一之前，以短期效應為主。當前處于化工行業傳統生產旺季，本次較大規?！耙坏肚小爆F象引起較大關注，周末中國能源報、微信公眾號俠客島等均對此發表觀點，部分地區政策可能存在糾偏。我們認為，能耗雙控旨在優化長期能耗結構，多數化工企業短期內有望仍將保持正常生產經營。

　　傳統化工板塊景氣度延續上行，近期調整部分低估值公司仍有較大空間。

　　近期受能耗雙控等因素影響，傳統化工板塊出現較大調整。從我們跟蹤的產品價格、行業庫存數據判斷，目前傳統化工子行業景氣度延續上行趨勢，重點公司Q3-Q4盈利有望持續環比提升，我們認為在近期行業整體調整中，部分低估值公司存在錯殺。根據我們測算，當前價格體系年化業績對應較低估值的公司包括，煤化工行業龍頭魯西化工(按當前價格測算年化業績，市值/年化業績PE約5倍，下同)，純堿行業龍頭山東?；?約5倍)，磷化工龍頭興發集團(約5倍)，氯堿行業龍頭湖北宜化(約6倍)，金屬硅行業龍頭合盛硅業(約7倍)，天然氣行業龍頭廣匯能源(約8倍)，氟化工行業龍頭東岳集團(約10倍)，此外化纖行業龍頭桐昆股份2021年業績市場一致預期對應PE估值約7倍。

　　風險因素：

　　能源雙控政策加碼，國際油價大幅波動的風險，中美貿易爭端加劇的風險，化工行業景氣度不及預期的風險。

　　投資策略：

　　在碳中和等因素約束下，化工行業新增產能難度加大，供給端約束較強；需求端在疫情持續復蘇背景下，全球化工品需求邊際復蘇，此外近兩年新能源汽車、光伏等行業快速增長給化工行業帶來較大的增量需求，供需兩端共同推動下化工行業高景氣有望持續。從中長期來看，化工行業資源屬性提升，特別是中上游環節產能指標價值提升，行業長期估值有望從制造業向資源性行業提升。我們繼續看好下半年化工行業盈利提升，近期市場波動較大，部分公司存在錯殺可能，建議關注上述低估值細分行業龍頭。